2025市场巨变，如何抉择？
2025年A股市场走出好行情，以上证指数来看，站上3800点，创下近10年新高。两市成交额突破3万亿元，两融余额破2万亿元，投资者入市意愿不断增加。
在这个过程中，市场偏好进攻型资产，青睐科技行业和赛道基金，特别是AI、机器人、创新药等方向人气旺盛，不少公司年内翻倍。
但是行业板块的轮动和市场的分歧在加大——从近日开始，不难发现，随着美国科技龙头公司开始调整，以及获利资金和杠杆资金回吐，也影响了A股相关产业链公司的表现，有的波动还比较大。
短期市场调整，资金也由前期偏向赛道锐度而转向更为均衡、注重行业竞争力、偏好大市值龙头的思路。
2025年的投资难度无疑在加大，那么，面对震荡加剧、结构分化的市场，投资者该何去何从？
其实，全球资产配置之父加里·布林森曾给出过答案：
“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”
图：美林时钟
做投资，要力争资产的长期稳健增值，重要的并不是赌赛道，在上涨时赚得多，而是尊重市场规律和经济周期，在市场调整时尽可能减少损失，适时资产轮动，做到能攻善守，攻守兼备。
这就需要基金经理有宏观视野，了解多元资产类别、各个行业的特点和相关度，在市场的关键时点，进行及时腾挪，难度是非常大的。
今天介绍的就是其中一位佼佼者——来自招商基金的吴潇。
定价和再平衡，追求长期回报
先来看一下吴潇的基本资料。
第一、投研经验：近12年深度投研经验，8年基金管理经验，历史业绩优秀。
2013年在墨尔本大学修完精算学本科和金融学硕士后，吴潇便回国加入到投资行业。
2013年10月至2023年6月在国投瑞银基金管理有限公司工作，先后任职专户投资部投资经理、基金经理助理、基金经理、研究部总监助理，期间管理过12只产品。
期间管理规模最大的一只为国投瑞银优化增强债券，这是一只二级债基，在任期间规模超过111亿。根据Wind数据，该基金在2020年7月10日到2023年6月15日吴潇管理期间，任职总回报为13.26%，年化回报为4.34%。
另一只管理时间比较久的国投瑞盈（LOF），是一只灵活配置型基金，在2017年3月1日到2023年6月15日的管理期间，任职总回报为143.05%，年化回报15.16%。
2023年吴潇加入招商基金。目前任招商基金多元资产投资管理部总监，在管4只基金，管理规模92.32亿元。
从吴潇在招商基金的业绩看，是比较优异的，任职回报全部是正收益。2024年1月管理的偏股混合型基金——招商品质发现A，任职回报达到51.11%。
第二、投资框架：定价和再平衡，追求长期的净值稳定增长。
吴潇的投资风格均衡偏左侧，中观锚定风格与行业与自下而上选股相结合。
他认为，定价和再平衡是组合构建的核心，应充分考虑确定性和风险溢价后的贴现。
他的投资偏中长期，结合宏观、政策、地缘政治等因素，以3-5年维度审视企业定价与预期回报率，分析资产定价合理性与偏离度。
当资产定价显著偏离其长期价值（如预期回报率大幅下降），进行组合再平衡（如成长股估值过高时转向价值），避免风格过度暴露。
“A股一直都是一个风格相对比较极致的市场
市场在演绎的过程中
我们希望通过定价不同类别风格的资产，通过预期回报去弥补可能的持仓时间成本，把久期拉长，这样使得组合在不同的市场风格背景下都有较好的稳定性，长期也争取有相对较好的投资回报。
而在个股层面，短期来看个股的波动更多的跟市场风格、行业属性有较大的关系，长期还是要看企业的经营周期，管理效率提升，产品结构迭代是否带来企业盈利能力或者竞争力的提升，产生的超额收益也是ALPHA的体现。”
这种均衡的行业配置，不追求极致的风格暴露，从结果上来看是在钝化波动性的，也就放弃了短期的排名，但拉长时间看，通过挑选并长期持有不同行业的优秀公司以获得超额收益，有望为投资人带来更好的风险调整后收益和投资体验。
第三、组合管理：行业分散配置，聚焦大中市值公司，倾向于保持高仓位和进攻性，不轻易进行择时操作。吴潇认为，组合波动和行业暴露成正比，通过分散行业来分散风险。
从他管理的招商品质发现A来看，去年底分散配置了23个申万一级行业，其中单一行业持仓最大的是医药生物，占比13.4%，不超过15%。
而在每个行业里，他倾向只挑选不超过3家的公司，关注优秀公司的经营趋势、产品周期、团队能力以获取长期α。
关心的指标主要有三个：
1、显著的竞争优势
当前的竞争优势是否有显著壁垒，能否在中长期维度上降低成本/提高周转、ROE等等，关注在逆周期中展现出较强竞争力的企业，并在价格具有性价比时买入。
2、可持续的商业模式
判断在3-5年维度，商业模式是否可继续持续，中国是以制造业为主的国家，一般ROE能有10-12%以上已经是比较好的公司。如果一家公司处于行业较早的阶段，资本开支也比较高，那就更多关心盈利能力和景气度的变化。
公司管理层应具备前瞻性，制定清晰的长期发展规划，站在股东的角度思考问题。股权结构
对选出的重仓股，吴潇会倾向长期持有，换手低于同类平均，大中市值风格偏多。
用一支基金，拥抱四季轮换
据了解，9月2日开始，拟由吴潇管理的招商均衡优选混合型证券投资基金（代码：A类024027，C类024028），即将在市场发行。
该基金主要采取均衡选股策略，注重行业均衡、风格均衡、个股均衡，通过定量分析和定性分析相结合的方法挖掘优质上市公司，筛选其中安全边际较高的个股构建投资组合。
当前相对看好的投资机会，包括以下几个：
1、红利方向：在增速降档、利率下行的背景下，居民财富和保险资金的配置需求，将长期支撑红利策略表现。
2、科技方向：展望2025年下半年，大模型架构持续迭代，算力链有望延续高景气；自主可控方面，国内制造端先进工艺产能持续推进，关注国产设备商带来的国产化率提升机会；AI端侧方面，下半年智能驾驶领域在价格带持续下探带动下，产业投资机会值得关注。
3、人工智能：AI Agent将会引爆新一轮算力需求，关注算力提供商与AI芯片制造相关。AI Agent不断落地，或正迎来爆发元年，关注Agent技术商与赋能下游应用。
4、消费：消费板块不论在A股还是港股市场，估值均处于历史相对低位。2025年二季度以来新消费方向开始启动，但估值仍具性价比。
5、医药：医保等民生政策支持进一步加码，创新药出海有望延续高增速。医药当前仍具有低估属性，安全边际较高。
最后做个总结，投资的真相不是“找到永远上涨的资产”，而是在不同的季节里，始终拥有合适的资产。
吴潇的投资框架和方法，核心是行业均衡、优选龙头公司，长期持有，适时轮转，力图在不确定性中捕捉长期的复利，这样的产品值得市场关注。
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